L’introduction en Bourse du groupe franco-allemand KNDS, spécialiste des blindés et de l’artillerie terrestre, est suspendue non pas par un désaccord politique entre Paris et Berlin, mais par une décision d’audit. Alors que les deux États sont parvenus à un accord sur une participation de 40 % chacun via leurs entités publiques, PwC refuse de certifier les comptes 2025 en attendant la conclusion d’une enquête interne menée par Freshfields. Celle-ci porte sur un contrat de 2 milliards d’euros signé en 2013 avec le Qatar pour la vente de chars Leopard et d’obusiers automoteurs. Malgré un carnet de commandes solide de plus de 23 milliards d’euros et des revenus stables, l’absence de certification bloque mécaniquement le dépôt du dossier d’IPO.

La direction de KNDS a fixé une échéance au 31 mai pour que PwC donne son feu vert. Passé ce délai, le lancement serait reporté à septembre, une période historiquement plus volatile pour les marchés actions. Ce retard profiterait à des acteurs comme Czechoslovak Group (CSG), qui surveille l’opportunité avec intérêt. L’enjeu dépasse la simple question du calendrier : avec les États détenant 80 % du capital après l’entrée en Bourse, l’ancien patron d’Airbus Tom Enders souligne que cette structure ne répond pas aux attentes des marchés, préférant des contrats à des participations majoritaires pour défendre les intérêts stratégiques.

Le paradoxe réside dans le fait que des semaines de négociations politiques ont permis de trancher la participation allemande, mais que le risque s’est déplacé vers des acteurs techniques et réglementaires. L’IPO de KNDS, censée valoriser le groupe entre 18 et 20 milliards d’euros — contre 25 initialement prévus — dépend désormais non pas de la diplomatie, mais d’un rapport d’enquête et d’une signature d’auditeur. L’avenir de la privatisation partielle repose sur une course contre la montre invisible aux yeux du public.